后疫情時(shí)代，大多數(shù)企業(yè)還在努力渡過危機(jī)，也有一些企業(yè)在謀局未來(lái)，化危機(jī)為機(jī)遇。

6月29日，智能科技巨頭TCL電子發(fā)布公告稱擬以15億元人民幣，收購(gòu)TCL實(shí)業(yè)全資附屬公司TCL通訊100%股份，同時(shí)擬將所持有的茂佳國(guó)際的100%股份作價(jià)人民幣25億元向TCL實(shí)業(yè)出售，TCL電子這次的資本動(dòng)作“一加一減”，該如何理解？

TCL電子的“一加一減”

TCL電子主營(yíng)業(yè)務(wù)是電視，包括電視研發(fā)、制造與銷售，通過控股子公司雷鳥進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)電視OTT運(yùn)營(yíng)。電視業(yè)務(wù)分為兩大部分，一個(gè)是自有品牌電視，包括智能電視、4K電視、曲面電視等，以55吋以上大尺寸電視機(jī)為主。另一個(gè)是電視代工，小米等互聯(lián)網(wǎng)電視品牌的相當(dāng)部分產(chǎn)品來(lái)自于TCL電子旗下的茂佳國(guó)際。在電視業(yè)務(wù)外，TCL電子還有智能家居等相關(guān)產(chǎn)品，2019年便已提出AI×IoT戰(zhàn)略，戰(zhàn)略布局智能家居、智能生活、智慧園區(qū)與智能出行等AIoT場(chǎng)景。

TCL電子財(cái)報(bào)顯示，2019年品牌電視機(jī)銷量達(dá)到2064萬(wàn)臺(tái)，位列全球前三。TCL電子海外市場(chǎng)表現(xiàn)更好，銷售量占比達(dá)到60%，在北美、歐洲兩大核心市場(chǎng)以及南美、東南亞、澳洲等新興市場(chǎng)，均高速增長(zhǎng)，在北美位列第二，在多個(gè)海外國(guó)家的市占率位列前三。中國(guó)市場(chǎng)貢獻(xiàn)了40%的銷量，TCL主要走高端路線，中怡康數(shù)據(jù)顯示，2019年TCL品牌的電視機(jī)銷售量、銷售額占比位列中國(guó)第四。

TCL通訊有三大主營(yíng)業(yè)務(wù)：手機(jī)業(yè)務(wù)、平板業(yè)務(wù)和智能連接業(yè)務(wù)，手機(jī)業(yè)務(wù)有TCL與阿爾卡特兩大品牌。在中國(guó)市場(chǎng)TCL通訊“存在感”相對(duì)弱，在海外市場(chǎng)卻表現(xiàn)不俗，2019年一共賣出了2780萬(wàn)臺(tái)智能終端，大部分在海外，2019Q4其手機(jī)業(yè)務(wù)在全球排名前列，在美國(guó)、加拿大、澳大利亞全價(jià)位排名第4位，是在美國(guó)做得最好的中國(guó)手機(jī)廠商，平板業(yè)務(wù)在美國(guó)排名同樣靠前，一季度在北美安卓市場(chǎng)位居第3位，預(yù)計(jì)2020年全年可實(shí)現(xiàn)同比翻倍增長(zhǎng)。更難能可貴的是TCL通訊擁有2G-5G的核心技術(shù)專利。

本次TCL電子收購(gòu)TCL通訊做加法，在智能電視、智能家居等業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，補(bǔ)齊手機(jī)這一關(guān)鍵品類，以及平板、可穿戴和智能連接等周邊品類，成為全品類智能硬件巨頭；出售負(fù)責(zé)電視OEM代工的茂佳國(guó)際則是做減法，剝離低利潤(rùn)率的代工“重活兒”后，TCL電子將進(jìn)一步聚焦自主品牌，落地AI x IoT戰(zhàn)略。

財(cái)務(wù)層面的好處顯而易見：

1、出售茂佳國(guó)際股份得到25億，收購(gòu)TCL通訊只需15億，賬面會(huì)多出10億現(xiàn)金。

2、代工業(yè)務(wù)利潤(rùn)率低，通訊業(yè)務(wù)利潤(rùn)率相對(duì)高，TCL通訊與TCL電子在整合后可以進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，避免冗余資源，最終會(huì)讓毛利潤(rùn)與凈利率得到顯著提升，TCL電子官方通告預(yù)測(cè)，交易完成后，公司凈資產(chǎn)將增加20.6億港幣，毛利率整體上升至約20%。

3、TCL營(yíng)收構(gòu)成更加多元，覆蓋電視、手機(jī)、平板、可穿戴設(shè)備、智能家居等全品類消費(fèi)電子產(chǎn)品，同時(shí)基于AI x IoT網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)相關(guān)收入，而不再只是依賴電視+代工兩只現(xiàn)金牛，營(yíng)收源頭更多，增長(zhǎng)空間更大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。

在投資消息公告的當(dāng)天，TCL電子盤中漲逾12%，股價(jià)創(chuàng)下約3個(gè)半月以來(lái)新高，總市值達(dá)到89億港元，7月3日截至發(fā)稿，TCL電子總市值已達(dá)到90.58億港元。巴菲特老師格雷厄姆說(shuō)過一句話：股票市場(chǎng)短期來(lái)看是投票機(jī)，長(zhǎng)期來(lái)看是稱重機(jī)，短期股價(jià)的變化是投資者的多空交易決定，長(zhǎng)期股價(jià)表現(xiàn)才會(huì)體現(xiàn)出企業(yè)真實(shí)的價(jià)值，相比于財(cái)務(wù)層面立竿見影的直接收益來(lái)看，TCL電子這次操作更值得投資者特別是價(jià)值投資者關(guān)注的是“遠(yuǎn)景”。

一加一減表明，在5G大規(guī)模普及前夜，即便受到疫情影響，TCL電子對(duì)做智慧科技巨頭而不是電視巨頭這條路變得愈發(fā)篤定，其正在排兵布陣迎接新的時(shí)代，這對(duì)AI x IoT戰(zhàn)略落地有重要的里程碑意義。

AI x IoT戰(zhàn)略避虛向?qū)?/p>

2019年IDC曾預(yù)測(cè)，到2025年，將有416億臺(tái)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備，產(chǎn)生79.4十萬(wàn)億億澤字節(jié)（ZB）的數(shù)據(jù)，這些設(shè)備一部分屬于消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，如智能手機(jī)、智能電視、智能家居、可穿戴設(shè)備等，另一部分則屬于產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，如教育、醫(yī)療、旅游、交通、能源等行業(yè)的IoT設(shè)備。

2019年3月，TCL電子在春季發(fā)布會(huì)上宣布AI x IoT戰(zhàn)略，要讓全品類硬件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，結(jié)合AI能力、用戶需求，打造全場(chǎng)景智慧生態(tài)。

TCL電子做AI x IoT優(yōu)勢(shì)明顯。一方面，TCL電子在客廳生態(tài)深耕多年，基于華星光電這一“靠山”，形成行業(yè)少有的垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，在顯示與聲音技術(shù)上擁有壓倒性優(yōu)勢(shì)，特別是擁有QLED、Mini LED、4K+8K與AI攝像頭等核心技術(shù)。另一方面，TCL電子在一眾電視巨頭中率先響應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)電視潮流，OTT轉(zhuǎn)型成功， 旗下雷鳥與國(guó)內(nèi)騰訊視頻、國(guó)外的Roku與奈飛等均深入合作，2016年到2019年?duì)I收年度復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到90%，2019年達(dá)到5.5億；2020年1至4月收入2.7億港元，同比增長(zhǎng)67.6%，接近去年一年；凈利潤(rùn)達(dá)1.0億港元，同比增長(zhǎng)103.0%。2016年到2019年月度活躍用戶年度復(fù)合增長(zhǎng)率34%，2020年1到4月全球日活躍用戶數(shù)同比上升33.5%至2341萬(wàn)，可見TCL電子互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)已上規(guī)模。

在具有核心優(yōu)勢(shì)的音畫技術(shù)與相對(duì)成功的互聯(lián)網(wǎng)版圖外，TCL電子要做AI x IoT缺的關(guān)鍵一環(huán)是什么呢？答案是全品類。2019年3月在發(fā)布AI x IoT戰(zhàn)略時(shí)，TCL電子CEO王成就曾斷言：“AI和IoT催生的智慧生活時(shí)代，全品類智能終端廠商才能躋身頭部?！?/p>

在眾多IoT設(shè)備中，智能手機(jī)與智能電視將扮演第一中心與第二中心的角色。十年內(nèi)智能手機(jī)作為個(gè)人設(shè)備中心這一點(diǎn)不會(huì)變，雖然智能眼鏡、VR眼鏡什么的嘗試過但失敗了；智能電視作為客廳中心這一點(diǎn)同樣不會(huì)變，智能音箱等新興品類只能是配角，智能音箱也都在帶屏。還有一個(gè)顯著趨勢(shì)是智能電視（智慧大屏）正在向會(huì)議、政務(wù)、交通等產(chǎn)業(yè)場(chǎng)景滲透。因此不論消費(fèi)還是產(chǎn)業(yè)端，手機(jī)與電視的中心地位都不可替代。缺少任何一個(gè)關(guān)鍵品類，都不可能稱得上全品類，正是因?yàn)榇?，手機(jī)公司都在做電視，TCL電子則率先整合智能手機(jī)業(yè)務(wù)。

從時(shí)間點(diǎn)來(lái)看，TCL電子此時(shí)整合TCL通訊頗有“清掃戰(zhàn)場(chǎng)”的意思，時(shí)間點(diǎn)選得不錯(cuò)。雖然疫情一定程度阻礙5G普及，但后疫情時(shí)代，在新基建戰(zhàn)略加持下，全社會(huì)加速數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)下，5G有望駛上快車道，AI與IoT也將加速落地。

在2019年提出AI x IoT戰(zhàn)略后,TCL電子在2019年更多是在打基礎(chǔ)，比如做AI技術(shù)儲(chǔ)備，TCL電子已基于AI實(shí)現(xiàn)AI PQ、AI AQ、全程8K等核心技術(shù)、推出“智屏”這樣的下一代智能電視產(chǎn)品，在一眾電視巨頭中率先擁抱AI x IoT。

站在旁觀者角度來(lái)看，2019年以前TCL電子思考AI x IoT或多或少是從電視著眼。如今TCL電子整合電視、手機(jī)、平板、可穿戴等設(shè)備后，變?yōu)槊逼鋵?shí)的消費(fèi)電子巨頭，將不再以電視為中心，也不再是顯示技術(shù)驅(qū)動(dòng)，而是正式成為以智慧顯示為核心的AIoT企業(yè)。

五大業(yè)務(wù)協(xié)同或?qū)l(fā)生

TCL電子收購(gòu)TCL通訊后，將會(huì)發(fā)生如下可預(yù)見的業(yè)務(wù)協(xié)同：

1、技術(shù)融合后會(huì)有更多產(chǎn)品創(chuàng)新。

TCL電子擁有業(yè)界領(lǐng)先的智能電視相關(guān)技術(shù)，依托華星光電在QLED顯示技術(shù)上具有顯著優(yōu)勢(shì)，解決大屏電視的成本問題，同時(shí)TCL電子積極探索AI等技術(shù)與電視的融合，實(shí)現(xiàn)AI PQ、AI AQ、全程8K等核心技術(shù)能力。

TCL通訊則擁有2G-5G核心技術(shù)專利權(quán)，2015年投入5G技術(shù)研發(fā)中，2016年在法國(guó)和中國(guó)建立5G實(shí)驗(yàn)室，5G技術(shù)專利申請(qǐng)超百項(xiàng)，2019年底首款5G智能手機(jī)已獲得美國(guó)TMO，Verizon，歐洲Vodafone，EE，H3G，TIM，日本KDDI等全球主流移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商供應(yīng)資質(zhì)。從華為、小米、OPPO、vivo幾個(gè)主要的手機(jī)品牌的發(fā)力點(diǎn)可以看出，智能手機(jī)特別是5G手機(jī)，得技術(shù)者得天下。

TCL電子與TCL通訊在技術(shù)層面將有大量的協(xié)作空間，比如TCL電視具有全程8K技術(shù)，一直在探索基于5G傳輸?shù)?K顯示，與TCL通訊的5G技術(shù)配合可以做更多創(chuàng)新。在硬件相關(guān)技術(shù)外，手機(jī)與電視本身底層是一個(gè)系統(tǒng)，互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用多端跨屏是趨勢(shì)，TCL智屏就支持手機(jī)“搖一搖”來(lái)操作大屏，類似于這樣的跨屏創(chuàng)新應(yīng)用未來(lái)會(huì)更多出現(xiàn)。

2、供應(yīng)鏈、市場(chǎng)與運(yùn)營(yíng)等資源將全面融合。

TCL通訊位于惠州的全球制造中心整體年產(chǎn)能超1億臺(tái)，TCL電子全球產(chǎn)能布局超3,600萬(wàn)臺(tái)/年，供應(yīng)鏈可以融合；兩者均有遍布全球的銷售網(wǎng)絡(luò)、品牌資產(chǎn)與營(yíng)銷資源，且各有側(cè)重，而電視與手機(jī)/平板等設(shè)備協(xié)同營(yíng)銷、交叉銷售在行業(yè)很常見；TCL電子控股的雷鳥擁有自由互聯(lián)網(wǎng)品牌智能電視，同時(shí)負(fù)責(zé)TCL電子自有品牌智能電視的互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)，其互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)能力未來(lái)可與TCL通訊融合，對(duì)手機(jī)、平板等進(jìn)行統(tǒng)一運(yùn)營(yíng)。兩者在供應(yīng)鏈、市場(chǎng)、運(yùn)營(yíng)等資源上均有較大整合空間。

3、全球化協(xié)同出?；突ブ?。

TCL電子是全球化相對(duì)成功的智能科技巨頭，電視60%銷量在海外，通訊大部分在海外；兩者均在海外布局供應(yīng)鏈，TCL電子在中國(guó)、墨西哥、越南、印度、波蘭及南美均有產(chǎn)能布局；兩者均有廣泛的全球銷售網(wǎng)絡(luò)，TCL電子深耕海外20年，銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全球119個(gè)國(guó)家，在超15個(gè)國(guó)家名列前茅，TCL電子在零售平臺(tái)優(yōu)勢(shì)明顯，Amazon、沃爾瑪、百思買、Costco等等均是其獨(dú)立經(jīng)銷商。TCL通訊已建立以六大銷售區(qū)域?yàn)楹诵牡娜蚧癄I(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，在運(yùn)營(yíng)商一側(cè)優(yōu)勢(shì)明顯，與中國(guó)移動(dòng)、AT&T、Verizon、T-Mobile、Vodafone、Orange、EE等主流運(yùn)營(yíng)商均是其渠道，兩者的渠道資源可以互補(bǔ)。TCL電子通過贊助美洲杯等舉措在世界范圍內(nèi)形成較高的品牌知名度，其口碑、品牌與渠道均可主推TCL通訊手機(jī)、平板等產(chǎn)品的銷售，最終TCL電子與TCL通訊的全球化優(yōu)勢(shì)會(huì)進(jìn)一步鞏固。

4、全品類名副其實(shí)，將真正滲透到全場(chǎng)景。

5G時(shí)代智慧場(chǎng)景變得更加復(fù)雜。在家庭，客廳傳統(tǒng)娛樂外，還有健身、教育、視頻通訊、醫(yī)療、養(yǎng)老、安保、溫控、寵物等場(chǎng)景，智能家居設(shè)備在電視外還有智能路由、5G-CPE、智能門窗、智能門鎖、智能燈光、智能晾衣架等等快速普及的品類。對(duì)個(gè)人來(lái)說(shuō)，手機(jī)承載的場(chǎng)景日益增加，比如疫情期間興起的遠(yuǎn)程辦公，手機(jī)外可穿戴設(shè)備、智能耳機(jī)等個(gè)人消費(fèi)電子興起。在客廳場(chǎng)景與個(gè)人場(chǎng)景外，在線辦公、遠(yuǎn)程會(huì)議、智能調(diào)度、智慧酒店等商業(yè)場(chǎng)景同樣正在快速發(fā)展，對(duì)視頻會(huì)議、智能商顯、智能攝像頭等相關(guān)設(shè)備的需求日益增長(zhǎng)。

IoT場(chǎng)景變得非常碎片化，要覆蓋這些場(chǎng)景，就離不開全品類的設(shè)備。TCL電子收購(gòu)TCL通訊后，不只是可以擁有電視與手機(jī)這兩個(gè)中心級(jí)的品類，同時(shí)TCL通訊還有平板、智能路由、智能CPE設(shè)備、智能監(jiān)控和追蹤設(shè)備、個(gè)人可穿戴、AR/VR等全品類IoT通訊產(chǎn)品布局，并為用戶提供優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用及服務(wù)，與TCL電子融合后可以形成真正意義上的全品類消費(fèi)電子布局。

5、從to C到to B，TCL智慧商顯業(yè)務(wù)將加速發(fā)展。

科技巨頭都在從消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)身，因?yàn)橄M(fèi)端的天花板遲早會(huì)到，而產(chǎn)業(yè)端的智能化則是一片藍(lán)海，就TCL電子核心業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，在產(chǎn)業(yè)端最有利的切入點(diǎn)是智慧商顯，即給企業(yè)、政府、學(xué)校等B/G端組織提供智慧屏幕，基于此再提供相關(guān)的智慧解決方案。

智慧商顯市場(chǎng)正高速增長(zhǎng)，2019年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)789億元人民幣，預(yù)計(jì)2020年將突破1,000億元，2023年達(dá)1,500億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)25%。TCL電子早已布局這一市場(chǎng)，拓展辦公、會(huì)議、教育、商業(yè)、調(diào)度、醫(yī)療與交通等主流場(chǎng)景業(yè)務(wù)，而這些場(chǎng)景的用戶往往都要用到手機(jī)、平板等等，TCL通訊加入后，TCL電子可提供更成套的商業(yè)顯示解決方案，滲透到更多用戶工作場(chǎng)景。

以新零售為例，TCL商業(yè)智屏將可能加入人臉識(shí)別、物體感知、通訊定位等技術(shù)，并與各類零售平臺(tái)與新零售系統(tǒng)打通，同時(shí)店員的智能手機(jī)、智能平板等設(shè)備也可與商業(yè)智屏協(xié)作，形成一攬子的線上線下、軟硬件、大小屏、企業(yè)與個(gè)人屏結(jié)合的新零售解決方案。

總體來(lái)說(shuō)，TCL電子收購(gòu)TCL通訊后，兩者會(huì)形成技術(shù)、市場(chǎng)、運(yùn)營(yíng)與供應(yīng)鏈的全方位協(xié)同，同時(shí)電視與手機(jī)/平板兩大“中心”品類會(huì)師形成全品類消費(fèi)電子布局，可以覆蓋全場(chǎng)景，補(bǔ)齊了AI x IoT戰(zhàn)略的最后一環(huán)，對(duì)于TCL電子在5G時(shí)代掌握AI x IoT這一制高點(diǎn)具有里程碑意義，這次操作，勢(shì)必會(huì)引發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)TCL電子價(jià)值的重估。