今日，國產(chǎn)射頻功率放大器龍頭唯捷創(chuàng)芯（股票代碼：688153）在科創(chuàng)板上市，其發(fā)行價為 66.60 元 / 股。

　　唯捷創(chuàng)芯開盤價為 46 元 / 股，開盤破發(fā)，隨后股價有所上調，最高至 51.50 元 / 股。截至成文，唯捷創(chuàng)芯報 45 元 / 股，跌幅 32%，總市值 186 億元。

　　唯捷創(chuàng)芯的創(chuàng)始人是創(chuàng)辦了天語手機、被譽為“山寨機教母”的榮秀麗，其第一大股東為中國臺灣移動 SoC 巨頭聯(lián)發(fā)科的子公司，華為、小米、OPPO、vivo 四大國產(chǎn)手機廠商均為唯捷創(chuàng)芯股東。

　　唯捷創(chuàng)芯的主營業(yè)務為射頻前端芯片，產(chǎn)品主要為射頻功率放大器（PA）模組，還包括部分射頻開關芯片、Wi-Fi 射頻前端模組及接收端模組產(chǎn)品。

　　射頻前端芯片主要為手機等移動終端設備提供無線電磁波信號的發(fā)送和接收，是進行蜂窩網(wǎng)絡連接、Wi-Fi、藍牙、GPS 等無線通信功能所必需的核心模塊。若沒有射頻前端芯片，手機等移動終端設備將無法撥打電話和連接網(wǎng)絡。

　　▲ 射頻前端簡易結構

　　報告期內，唯捷創(chuàng)芯 4G 射頻功率放大器模組累計出貨超 12 億顆，根據(jù)市場分析機構 CB Insights 的《中國芯片設計企業(yè)榜單 2020》，唯捷創(chuàng)芯 4G 射頻功率放大器出貨量位居國內廠商第一。其 5G 射頻功率放大器模組累計出貨也超過 1 億顆。

　　2015 年 12 月，唯捷創(chuàng)芯登陸全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”），并于 2017 年 1 月主動申請終止新三板掛牌。2017 年 3 月，唯捷創(chuàng)芯在新三板終止掛牌。

　　報告期內，唯捷創(chuàng)芯的營收呈快速增長趨勢，2018 年-2021 年上半年營收分別為 2.84 億元、5.81 億元、18.10 億元和 17.02 億元。

　　唯捷創(chuàng)芯無控股股東，實際控制人為董事長榮秀麗和總經(jīng)理孫亦軍。本次 IPO，唯捷創(chuàng)芯計劃募資 24.87 億元，將分別用于“集成電路生產(chǎn)測試”、“研發(fā)中心建設”和“補充流動資金”三個項目。

　　▲ 唯捷創(chuàng)芯募資計劃

　　天語之母創(chuàng)建，核心技術人員來自 Qorvo 前身

　　唯捷創(chuàng)芯創(chuàng)建于 2010 年 5 月 24 日，其創(chuàng)始人為榮秀麗和蔣壯，其中蔣壯為深圳市貴人資本股東，榮秀麗則是天語手機的創(chuàng)始人。

　　在做過百利、三星和愛立信等多家手機品牌的手機代理商后，榮秀麗在 2002 年成立了天宇朗通通信設備有限公司，創(chuàng)建了天語手機這一自己的手機品牌。

　　2008 年，天語手機出貨量達 2100 萬臺，營收 80 億元，市場占有率排名國內手機品牌第一。當年，榮秀麗更是以身家 42 億元成為胡潤 IT 富豪榜的第 11 名，被譽為“山寨機教母”。

　　▲ 唯捷創(chuàng)芯董事長榮秀麗

　　可惜好景不長，在智能手機出現(xiàn)后，天語手機并沒有抓住這一新的市場趨勢，在和蘋果、小米等國內外手機品牌的競爭中落入下風。

　　之后，榮秀麗進入了射頻芯片領域，創(chuàng)辦了唯捷創(chuàng)芯。唯捷創(chuàng)芯最初的技術人員來自素有“射頻 PA 芯片黃埔軍?！敝Q的美國威訊聯(lián)合半導體（RF Micro Devices, Inc.，該公司后與 TriQuint Semiconductor, Inc.合并，名稱變更為 Qorvo，為全球第四大射頻前端芯片廠商）。

　　不過這也招致了威訊聯(lián)合半導體對唯捷創(chuàng)芯的訴訟，2012 年威訊聯(lián)合半導體在美國北卡羅來納州和中國上海等地法院發(fā)起了訴訟。其起訴書寫道，唯捷創(chuàng)芯前總經(jīng)理向上、前威訊聯(lián)合半導體設計工程師杜曉航等人，在簽有保密協(xié)議的情況下，竊取了威訊聯(lián)合半導體的技術。威訊聯(lián)合半導體起訴唯捷創(chuàng)芯侵犯商業(yè)秘密糾紛和不正當競爭糾紛，以及唯捷創(chuàng)芯多個產(chǎn)品侵犯其技術秘密。

　　2016 年 9 月，已在新三板上市的唯捷創(chuàng)芯發(fā)布公告，宣布與威訊聯(lián)合半導體簽署了全球和解協(xié)議，將支付 580 萬美元（約 3700.4 萬元人民幣）和相關稅務及其他費用，唯捷創(chuàng)芯公司、子公司、代理人、雇員等將對所有訴求獲得豁免。

　　▲ 唯捷創(chuàng)芯新三板訴訟進展公告

　　本次科創(chuàng)板 IPO 報告期內，唯捷創(chuàng)芯不存在對其經(jīng)營有較大影響的訴訟或仲裁事項。

　　目前唯捷創(chuàng)芯的 3 名核心技術人員均有在威訊聯(lián)合半導體的工作經(jīng)歷，3 人分別為唯捷創(chuàng)芯首席技術官 FENG WANG、研發(fā)總監(jiān)林升和研發(fā)總監(jiān)白云芳。

　　FENG WANG 為美國明尼蘇達大學（雙城分校）博士學歷，曾在 Rosemount、Terago communication 等公司任主任工程師。2002 年 10 月，F(xiàn)ENG WANG 在威訊聯(lián)合半導體擔任無線收發(fā)器設計主任工程師；2008 年 7 月他加入華為，任無線接收發(fā)器設計主管工程師；2010 年 10 月加入唯捷創(chuàng)芯。

　　林升擁有復旦大學碩士學歷，曾在上海新茂半導體、上海華虹、賽洛格半導體、威訊聯(lián)合半導體等公司任研發(fā)工程師；2011 年 2 月至 2011 年 6 月，他被 Sige Semiconductor 聘為研發(fā)工程師；從 2011 年 7 月至今，林升在唯捷創(chuàng)芯任研發(fā)總監(jiān)。

　　和林生一樣，白云芳同樣是復旦大學碩士學歷。她曾在南京電子十四所工作，后在芯唐電子任集成電路設計工程師。2007 年 4 月至 2011 年 11 月，她任威訊半導體技術（上海）有限公司射頻工程師，之后白云芳進入唯捷創(chuàng)芯。

　　營收復合增長率達 152%，vivo 榮耀為前五大客戶

　　報告期內，唯捷創(chuàng)芯的營收呈快速增長趨勢，2018 年-2021 年上半年各期營收分別為 2.84 億元、5.81 億元、18.10 億元和 17.02 億元，2018 年-2020 年年均復合增長率達 152.48%。

　　在 2020 年年初，唯捷創(chuàng)芯實現(xiàn) 5G 射頻功率放大器模組的量產(chǎn)銷售，并于 2021 年上半年實現(xiàn)接收端模組的量產(chǎn)銷售，加快了其產(chǎn)品銷售和營收規(guī)模的增長。

　　凈利潤方面，唯捷創(chuàng)芯于 2021 年上半年實現(xiàn)了報告期內的首次盈利，其 2018 年-2021 年上半年各期凈利潤分別為-3385.88 萬元、-2999.41 萬元、-7772.91 萬元和 425.86 萬元。

　　招股書強調，唯捷創(chuàng)芯凈利潤較低與員工股份激勵、匯兌損失等因素有關，如扣除非經(jīng)常性損益后，唯捷創(chuàng)芯 2020 年的凈利潤為 7273.41 萬元、2021 年上半年凈利潤為 2.52 億元。

　　▲ 唯捷創(chuàng)芯報告期各期營收和凈利潤情況

　　報告期各期，唯捷創(chuàng)芯的研發(fā)費用分別為 5544.81 萬元、7278.97 萬元、1.53 億元以及 1.09 億元，分別占同期營收的 19.52%、12.52%、8.45% 和 6.41%。

　　▲ 唯捷創(chuàng)芯 2021 年上半年各業(yè)務占比

　　截至 2021 年 6 月 30 日，唯捷創(chuàng)芯的員工總數(shù)為 322 人，其中研發(fā)人員 171 人，占比超過 50%。此外，唯捷創(chuàng)芯已取得專利 26 項、集成電路布圖設計專有權 86 項。

　　從業(yè)務上來看，唯捷創(chuàng)芯的產(chǎn)品包括 PA 模組、射頻開關、Wi-Fi 射頻前端模組和接收端模組，其中 PA 模組是唯捷創(chuàng)芯的主要收入來源，Wi-Fi 射頻前端模組于 2019 年量產(chǎn)銷售，接收端模組則于 2021 年上半年產(chǎn)生收入。

　　報告期內，唯捷創(chuàng)芯的前五大客戶既有華信科、泰科源、深圳環(huán)昇、聯(lián)仲達等經(jīng)銷商客戶，也有維沃移動、榮耀等手機品牌直銷客戶。

　　▲ 唯捷創(chuàng)芯報告期內前五大客戶

　　由于采用 Fabless（無晶圓廠）的經(jīng)營模式，唯捷創(chuàng)芯的主要采購內容為晶圓、封裝測試服務、SMD（表面貼裝器件）、基板等。

　　其晶圓主要由臺灣穩(wěn)懋、美國格芯等廠商提供，唯捷創(chuàng)芯主要的封測供應商為長電科技，基板和 SMD 的主要供應商則分別為珠海越亞與廣信聯(lián)。

　　▲ 唯捷創(chuàng)芯報告期內前五大供應商

　　5G 商用同年推出 PA 產(chǎn)品，4G PA 出貨量位居國內第一

　　從整個射頻前端市場來看，日本村田電子、美國思佳訊（Skyworks）、美國博通（Broadcom）、美國 Qorvo 和美國高通（Qualcomm）占據(jù)了主導地位。根據(jù)法國市場分析公司 Yole Development 的數(shù)據(jù)，2019 年，全球前五大射頻器件提供商占據(jù)了射頻前端市場份額的 79%。

　　▲ 2019 年全球射頻前端芯片市場

　　在 2019 年 5G 商用以后，Qorvo、思佳訊、博通等芯片巨頭延續(xù)了市場主導地位。目前卓勝微、慧智微、飛驤科技、昂瑞微和唯捷創(chuàng)芯等中國本土企業(yè)均已推出 5G 射頻前端芯片產(chǎn)品，但整體占據(jù)的市場份額較低。

　　在唯捷創(chuàng)芯最重要的射頻功率放大器市場上，與射頻前端行業(yè)的整體市場格局相似，Qorvo、思佳訊、博通三大芯片巨頭占據(jù)了 90% 以上的全球市場份額。

　　根據(jù)招股書，唯捷創(chuàng)芯是國內最早從事射頻前端芯片研發(fā)、設計的集成電路設計企業(yè)之一。2019 年中國正式開啟 5G 商用，唯捷創(chuàng)芯在同一年就推出了 5G PA 模組，并于 2020 年實現(xiàn)量產(chǎn)銷售。2020 年，根據(jù)市場研究機構 CB Insights 的數(shù)據(jù)，唯捷創(chuàng)芯 4G 射頻功率放大器出貨量位居國內第一。

　　在市場競爭中，唯捷創(chuàng)芯產(chǎn)品已經(jīng)向小米、OPPO、vivo等知名手機品牌出貨，形成了穩(wěn)定的客戶關系。由于這些知名品牌廠商重視品牌信譽和產(chǎn)品質量，對供應商要求較高，其導入周期通常在一年以上，且認證內容繁多，有著一定的客戶壁壘。

　　▲ 唯捷創(chuàng)芯主要客戶

　　但同時，相比于國際芯片巨頭，唯捷創(chuàng)芯的人員、營收規(guī)模較??；不具備 IDM 模式企業(yè)的供應鏈把控能力，在測試環(huán)節(jié)差異較為明顯，不能設計和生產(chǎn)模組產(chǎn)品中的濾波器；主要收入來自 PA 模組，產(chǎn)品線寬度和技術深度均有著較大差距。

　　毛利率方面，唯捷創(chuàng)芯由于和卓勝微、博通集成等國內同行業(yè)可比公司，在細分產(chǎn)品定位、業(yè)務模式、企業(yè)發(fā)展階段的不同，其整體毛利率低于可比公司平均水平。

　　▲ 唯捷創(chuàng)芯與可比公司的毛利率對比（上）以及可比公司的產(chǎn)品定位、業(yè)務模式情況（下）

　　華米 Ov 四大手機廠商入股，董事長榮秀麗為實際控制人

　　由于股權較為分散，唯捷創(chuàng)芯無控股股東，其實控人為董事長榮秀麗和董事兼總經(jīng)理孫亦軍。兩人簽署了《一致行動協(xié)議》，直接持有和間接控制的股份達 38.29%。

　　▲ 唯捷創(chuàng)芯股權結構

　　據(jù)悉，唯捷創(chuàng)芯在發(fā)展過程中，曾和中國臺灣手機 SoC 巨頭聯(lián)發(fā)科旗下的絡達在 PA 領域有所競爭。2020 年，聯(lián)發(fā)科旗下的投資公司 Gaintech 以 4000 萬美元認購唯捷創(chuàng)芯 1909.84 萬普通股，將手機 PA 產(chǎn)品開發(fā)交由唯捷創(chuàng)芯，并委派曾擔任聯(lián)發(fā)科總經(jīng)理的謝清江出任唯捷創(chuàng)芯董事長。聯(lián)發(fā)科還關停了絡達的射頻前端芯片業(yè)務。

　　有業(yè)內人士分析稱，這些舉動基本宣告了唯捷創(chuàng)芯在 PA 領域和絡達的競爭勝利。

　　除了聯(lián)發(fā)科，唯捷創(chuàng)芯還引入了重要的上下游企業(yè)作為股東。

　　2020 年 12 月，Gaintech 和榮秀麗出讓部分股份，引入了華為哈勃投資、OPPO、維沃移動（vivo）和小米基金。2021 年 5 月，Gaintech 和榮秀麗再次轉讓股份給穩(wěn)懋開曼。

　　截至科創(chuàng)板上市，擁有唯捷創(chuàng)芯 5% 以上的股東有 Gaintech、榮秀麗、貴人資本、北京語越和天津語越，分別持有唯捷創(chuàng)芯 28.12%、14.80%、8.65%、8.47% 和 7.01% 的股份。

　　▲ 唯捷創(chuàng)芯股本情況

　　結語：唯捷創(chuàng)芯上市或加速國產(chǎn)射頻發(fā)展，供應鏈把控能力存在劣勢

　　射頻芯片是國產(chǎn)手機的“卡脖子”領域，華為手機只能采用 4G 的麒麟 9000 或高通驍龍芯片，就是因為在 5G 射頻芯片上要依賴進口。近年來，國產(chǎn)射頻廠商不斷突破，唯捷創(chuàng)芯、卓勝微等行業(yè)龍頭相繼在細分領域推出 5G 產(chǎn)品，正在快速發(fā)展。

　　需注意的是，整體來看，國際芯片巨頭在供應鏈把控、技術水平和營收規(guī)模上仍有著明顯的先發(fā)優(yōu)勢。目前全球前四大國際射頻芯片巨頭均采用 IDM 模式，從晶圓制造到封裝測試都能夠自主控制，較大部分國產(chǎn)射頻廠商有著供應鏈上的優(yōu)勢。

　　唯捷創(chuàng)芯作為國產(chǎn)射頻前端龍頭之一，其上市將幫助其擴大經(jīng)營規(guī)模、補充流動資金等，有助于擴大國產(chǎn)射頻放大器的市場份額和地位。但同時，其相比國際巨頭有著技術、供應鏈和市場上的劣勢，在市場競爭中存在薄弱環(huán)節(jié)。